This is an HTML version of an attachment to the Freedom of Information request 'Pension fund assets under management'.








 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Investment Strategy 
 
 
Statement 
 
 
 
 
 
 
 
October 2018 
 
 
 
 
 
 
 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 1 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
Introduction 
This is the Investment Strategy Statement (the ISS) of Derbyshire Pension Fund (the 
Fund), which is administered by Derbyshire County Council. The ISS is drawn up in 
compliance with Regulation 7 of the Local Government Pension Scheme (Management 
and Investment of Funds) Regulations 2016 (the Regulations) and has been prepared 
following consultation with such persons as Derbyshire County Council considered 
appropriate.  
 
The ISS will be reviewed following any material change in the factors which are judged to 
have a bearing on the stated investment policy and at least every three years as required 
by the Regulations. 
 
The primary objective of the Fund is to ensure that over the long term the Fund will be able 
to meet all benefit payments as and when they fall due. These payments will be met by 
contributions resulting from the funding strategy or asset returns and income resulting from 
the investment strategy. The funding and investment strategies are, therefore, inextricably 
linked; the Funding Strategy Statement can be found on Derbyshire County Council’s 
website: https://www.derbyshire.gov.uk/site-elements/documents/pdf/working-for-
us/pensions/investments/funding-strategy/funding-strategy-statement.pdf  
 
Fund Governance 
 
 
Derbyshire County Council is an administering authority for the Local Government Pension 
Scheme in accordance with Local Government Pension Scheme Regulations 2013. The 
Pensions and Investments Committee (the Committee) is responsible for discharging 
Derbyshire County Council’s statutory function as the administering authority for the Fund.  
 
The Committee is responsible for determining the Fund’s investment policy, monitoring 
performance and overall stewardship of the Fund. Members of the Committee act in a 
similar manner to trustees and take advice from Anthony Fletcher, the Fund’s Independent 
Adviser and from the Director of Finance & ICT and the Fund’s in-house investment 
managers.  
 
A proportion of the Fund’s investments are managed on an active basis by the Fund’s in-
house Investment Team, and by LGPS Central Limited, a company established to manage 
investments on behalf of nine LGPS pension funds across the Midlands. Where the 
appropriate skills are not available internally, or through LGPS Central Limited, external 
managers are used.  
 
 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 2 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
 
In 2015, Derbyshire Pension Board was established to assist the administering authority to 
ensure the effective and efficient governance and administration of the Local Government 
Pension Scheme.   
 
Full details of the Fund’s governance arrangements, including the governance 
arrangements for the LGPS Central Pool, are contained in the Governance Policy and 
Compliance Statement which is published on the County Council’s website: 
https://www.derbyshire.gov.uk/site-elements/documents/pdf/working-for-us/pensions/governance/policy-
statements/pensions-governance-policy-and-compliance-statement.pdf  
 
Investment Objectives 
 
The Committee has agreed a long term investment strategy that aims to maximise the 
returns from investments within acceptable levels of risk, contributes to the Fund having 
sufficient assets to cover the accrued benefits, and enables employer contributions to be 
kept as stable as possible.  
 
The investment strategy takes into account the following beliefs: 
•  A long term approach to investment will deliver better returns 
•  The long term nature of LGPS liabilities allows for a long term investment horizon 
•  Asset allocation is the most important factor in driving long term investment returns 
•  Liabilities influence the asset structure; funds exist to meet their obligations 
•  Risk premiums exist for certain investments; taking advantage of these can help to 
improve investment returns 
•  Markets can be inefficient, and mispriced for long periods of time; therefore there is 
a place for active and passive investment management 
•  Diversification across investments with low correlation improves the risk/return 
profile 
•  Secure and growing income streams underpin the ability to meet future liabilities 
•  Responsible investment can enhance long term investment performance 
•  Investment management costs should be minimized where possible but net 
investment returns after costs are the most important factor 
Strategic Asset Allocation Benchmark 
 
The Committee aims to balance risk and reward by apportioning the Fund’s assets over a 
range of asset classes to achieve the Fund’s goals, to manage risk and to match the 
investment horizons. The objective is to generate a return that is at least equal to the  
 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 3 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
discount rate used in the actuarial valuation in order to meet the Fund’s liabilities. The 
actuarial valuation at 31 March 2016 was prepared on the basis of a discount rate of 4.0%  
compared with a discount rate of 4.6% for the actuarial valuation at 31 March 2013. The 
lower discount rate reflects lower expected investment returns going forward.  
 
The Strategic Asset Allocation Benchmark (the Benchmark) for the Fund has been 
formulated in consultation with Anthony Fletcher, following an Asset Liability Modelling 
Review carried out by Hymans Robertson, the Fund’s Actuary. The Benchmark takes into 
account the required level of return and an appropriate balance between generating long 
term investment returns and exposure to investment risk. The Benchmark includes a wide 
variety of asset classes, in order to diversify sources of risk and return, and equity 
allocations spread by geographic regions. It takes into account the future expected returns 
from the different asset classes, the historic levels of volatility of each asset class and the 
level of correlation between the asset classes. 
 
The Fund’s asset classes are allocated into three categories: 
 
•  Growth Assets: largely equities, plus other volatile higher return assets such as private 
equity 
•  Income Assets: assets which are designed to deliver an excess return, but with more 
stable return patterns than Growth Assets because income represents a large 
proportion of the total return of these assets 
•  Protection Assets: lower risk government or investment grade bonds, together with 
cash 
 
The asset allocation of the Fund is reviewed on a quarterly basis, and tactical positions 
around the Benchmark are agreed by the Committee following advice from the Fund’s in-
house investment managers and the Fund’s Independent Adviser.  
 
The Benchmark and the permitted ranges for tactical allocations are set out in the following 
table: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 4 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
 
 
Asset Category 
Asset 
Permitted 
Performance Benchmark 
Allocation 
Range 
 
 
 
 
Growth Assets 
57.0% 
+/- 8% 
 
Total Quoted Equities 
53.0% 
+/- 8% 
 
-UK Equities 
16.0% 
+/- 4% 
FTSE All Share 
-North America 
12.0% 
+/- 4% 
FTSE World N America 
-Europe 
8.0% 
+/- 3% 
FTSE AW Developed Europe Ex-UK Net 
-Japan 
5.0% 
+/- 2% 
FTSE World Japan 
-Pacific ex-Japan 
4.0% 
+/- 2% 
FTSE All World Asia-Pacific ex Japan 
-Emerging Markets 
5.0% 
+/- 2% 
FTSE Emerging Markets 
-Global Sustainable 
3.0% 
+/- 2% 
FTSE All World 
Private Equity 
4.0% 
+/- 2% 
FTSE All Share + 1% 
 
 
 
 
Income Assets 
23.0% 
+/- 6% 
 
Property 
9.0% 
+/- 3% 
IPD UK Quarterly Property Index 
Infrastructure 
8.0% 
+/- 3% 
LIBOR 3m + 2% 
Multi-Asset Credit 
6.0% 
+/- 2% 
LIBOR 3m + 3% 
 
 
 
 
Protection Assets 
20.0% 
+/- 5% 
 
Fixed Income 
6.0% 
+/- 2% 
FTSE UK Gov Fixed All Stocks 
Index Linked Bonds 
6.0% 
+/- 2% 
FTSE UK I-L All Stocks 
Non-Government Bonds 
6.0% 
+/- 2% 
BAML £ Corp Bonds 
Cash 
2.0% 
0 - 8% 
Sterling 7 Day LIBID 
 
 
 
 
Total 
100.0% 
 
 
 
 
Asset Classes 
 
All financial instruments are open to consideration by the Committee. The Fund currently 
invests in quoted and unquoted securities of UK and overseas markets, including equities, 
government and non-government bonds, multi-asset credit, property, infrastructure and 
cash, either directly or via pooled vehicles. Derivatives are used to hedge the currency 
exposure of the overseas government bond holdings. The use of derivatives may be 
extended further in the future for the purpose of efficient portfolio management or to hedge 
other specific risks. The introduction of any new financial instrument/asset class or any 
extended use of derivatives will only be considered by the Committee following the receipt 
of appropriate training and advice from suitably qualified persons. 
 
 
 
 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 5 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
Equities 
 
Equities are classed as growth assets with the potential to provide returns in excess of 
inflation from growth in both capital values and income. Reinvested income accounts for a 
large proportion of long term equity returns.  As equity returns are linked to company  
revenues and profits, investing in equities increases exposure to volatility. Investors expect 
to be compensated for that volatility by higher returns. 
 
Over the last 50 years, in the UK, equities have provided a real return (after inflation) of 
5.6% pa, compared with a real return of 3.1% pa from long dated government bonds and 
1.2% pa from cash. Over the last 20 years, the respective real returns were 3.2% pa, 3.6% 
pa and 0.3% pa. In the US, the real returns over the last 50 years were 5.6% pa from 
equities, 3.6% pa from 20yr government bonds and 0.7% pa from cash. US respective real 
over 20 years were 5.0% pa, 4.5% pa and -0.26% pa.1 Despite the increasing correlation 
between the majority of developed equity markets, investing in different geographic regions 
still provides portfolio diversification and investing in emerging markets generally provides 
access to higher economic growth rates and exposure to different economic drivers of 
return. 
 
Bonds  
 
Bonds offer predictable streams of income and predictable returns if held to maturity. They 
are held as stabilising assets to reduce volatility and to provide diversification. As pension 
funds mature they can be used to provide liquidity and to match liabilities as they fall due.  
 
The Fund holds conventional fixed income, index-linked and corporate bonds and within 
multi-asset credit it holds private debt, high yield debt and asset-backed securities. Index 
linked bonds are regarded as a particularly good match for pension fund liabilities. The 
majority of the Fund’s government bond holdings are issued by the government of the 
United Kingdom; the currency exposure of any overseas sovereign bonds holdings is 
hedged to sterling. 
 
Property  
 
Property investments have traditionally been split between three different sectors: office; 
retail and industrial. Increasingly within the asset management industry, exposure to niche 
sectors such as student accommodation and exposure to debt secured against property 
assets is also included within the property asset class. Returns from this asset class come 
from rental income and the change in market values. Rental income has accounted for a  
 
                                               
1 Source: Barclays Equity Gilt Study 2017 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 6 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
large proportion of total 
returns over the long 
term. Given the relative stability of rental income, which gives property bond like 
characteristics, the returns from property are generally expected to fall between the returns 
from equities and those from bonds. 
 
Property investment can be carried out directly via the purchase of physical properties or 
indirectly via the purchase of pooled vehicles or property company shares. The majority of  
the Fund’s property exposure is gained via direct investment; pooled vehicles are used to 
gain exposure to niche sectors and overseas assets. The Fund’s exposure to property debt 
is currently contained within the allocation to corporate bonds.  
 
Alternatives 
 
Alternatives include infrastructure, private equity, hedge funds, commodities and pooled 
multi-asset funds (also known as diversified growth funds). The Fund has exposure to 
infrastructure and private equity. 
 
Infrastructure offers access to long term predictable cash flows, which are often linked to 
inflation. A low correlation to the business cycle and the other major asset classes provides 
diversification benefits and long investment horizons. The majority of the Fund’s 
infrastructure investments are in developed European core assets (long term assets with 
regulated returns) and social PFI concessions (typically schools, hospitals and military 
accommodation). 
 
Private equity investment refers to investment in unquoted, privately owned companies. 
Investors expect to receive an illiquidity premium for investing in this asset class and target 
returns above those expected from publicly quoted equities. Returns from private equity 
primarily come from capital growth, rather than income when investments are exited 
(realised) following a period of business growth/transformation. Private equity offers 
access to a broader universe of companies than the publicly quoted space.  
 
Risk 
 
The overall risk for the Fund is that its assets will be insufficient to meet its liabilities. The 
Funding Strategy Statement, which is drawn up following the triennial actuarial valuation of 
the Fund, sets out how any deficit in assets compared with liabilities is to be addressed.  
 
Underlying the overall risk, the Fund is exposed to demographic risks, regulatory risks, 
governance risks and financial risks (including investment risk). The measures taken by 
the Fund to control these risks are included in the Funding Strategy Statement and are 
reviewed periodically by the Committee via the Fund’s risk register. The primary 
investment risk is that the Fund fails to deliver the returns anticipated in the actuarial  
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 7 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
valuation over the long term. The Committee anticipates expected market returns on a 
prudent basis to reduce the risk of underperforming expectations. 
 
It is important to note that the Fund is exposed to external, market driven, fluctuations in 
asset prices which affect the liabilities (liabilities are estimated with reference to 
government bond yields) as well as the valuation of the Fund’s assets.  Holding a  
proportion of the assets in government bonds helps to mitigate the effect of falling bond 
yields on the liabilities to a certain extent. Further measures taken to control/mitigate 
investment risks are set out in more detail below:  
 
Concentration  
 
The Committee manages the risk of exposure to a single asset class by holding different 
categories of investments (e.g. equities, bonds, property, alternatives and cash) and by 
holding a diversified equity portfolio, spread by both geography and market sectors. Each 
asset class is managed within an agreed permitted range to ensure that the Fund does not 
deviate too far away from the Benchmark, which has been designed to meet the required 
level of return with an appropriate level of exposure to risk, taking into consideration the 
level of correlation between the asset classes. 
 
Volatility 
 
The Benchmark contains a high proportion of equities with a commensurate high degree of 
volatility. The strong covenant of the major employing bodies enables the Committee to 
take a long term perspective and to access the forecast inflation plus returns from equities.  
 
Performance 
 
Investment managers are expected to outperform the individual asset class benchmarks 
detailed in the overall Strategic Asset Allocation Benchmark. The Fund’s performance is 
measured by an independent provider and reported to the Committee on a quarterly basis. 
The Committee takes a long term approach to the evaluation of investment performance, 
but will take steps to address persistent underperformance. 
 
Illiquidity  
Close attention is paid to the Fund’s projected cash flows; the Fund is currently cash flow 
positive, in that annually there is an excess of cash paid into the Fund from contributions 
and investment income after pension benefits are paid out. The Fund expects to be cash 
flow positive for the short to medium term. Despite the growing proportion of illiquid 
investments in the Fund, a large proportion of the assets are held in liquid assets and can  
 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 8 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
be realised quickly, in normal circumstances, in order for the Fund to pay its immediate 
liabilities. 
 
Currency 
 
The Fund’s liabilities are denominated in sterling which means that investing in overseas 
assets exposes the Fund to a degree of currency risk. The Committee regards the  
currency exposure associated with investing in overseas equities as part of the return on 
the overseas equities; the currency exposure on overseas bonds is hedged back to 
sterling. 
 
Stock Lending 
 
The Fund does not currently participate in any stock-lending arrangements, but is likely to 
in the future as part of the LGPS Central pool. The Committee will ensure that robust 
controls are in place to protect the security of the Fund’s assets before entering into any 
stock lending arrangements. 
 
Custody 
 
The risk of losing economic rights to the Fund’s assets is managed by the use of a global 
custodian for custody of the assets, regular scrutiny of the Fund’s providers, and the 
maintenance of independent investment accounting records. 
 
LGPS Central Pool 
 
Derbyshire Pension Fund is part of the LGPS Central Pool (the Pool) with the LGPS funds 
of Cheshire, Leicestershire, Nottinghamshire, Shropshire, Staffordshire, West Midlands, 
the West Midlands Integrated Transport Authority and Worcestershire. The Pool has been 
established in accordance with Government requirements for the pooling of LGPS 
investment assets. Collective investment management offers the potential for substantial 
savings in investment management fees, increased opportunities for investor engagement 
and access to a shared pool of knowledge and expertise. 
 
The eight administering authorities of the pension funds within the LGPS Central Pool are 
equal shareholders in LGPS Central Limited.  LGPS Central Limited (the Company) has 
been established to manage investments on behalf of the Pool, and received authorization 
from the Financial Conduct Authority in January 2018. The Company launched its first sub-
funds within an Authorised Contractual Scheme collective investment vehicle in April 2018.  
The Fund entered into a discretionary management agreement with the Company in 
respect of the investment management of the Fund’s UK Equity portfolio in April 2018. The  
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 9 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
transition of the Fund’s remaining assets into products offered by the Company is likely to 
take several years. Responsibility for determining the Strategic Asset Allocation 
Benchmark and the tactical quarterly asset allocation positions remains with the Fund. 
 
Robust governance arrangements have been established both within the Company and 
within the wider Pool to ensure that the Company operates effectively and meets the 
objectives of the pension funds within the LGPS Central Pool.  
 
A Joint Committee, set up in accordance with provisions of the Local Government Act 
1972, provides oversight of the delivery of the objectives of the Pool, the delivery of client 
service, the delivery against the LGPS Central Pool business case and deals with common 
investor issues. 
 
A Shareholders’ Forum, comprising one elected Member from each of the participating 
administering authorities, oversees the operation and performance of LGPS Central 
Limited and represents the ownership rights and interests of the shareholding councils 
within the LGPS Central Pool.  
 
To support the Joint Committee and the Shareholders’ Forum, a Practitioners’ Advisory 
Forum has been created, consisting of Officers from each of the shareholding councils 
within the Pool. This forum provides day-to-day oversight of the Operator, scrutinizing the 
delivery of products, investment performance and investment costs, monitoring customer 
service and the delivery of wider investor services, such as voting and responsible 
investment. 
 
Responsible Investment 
 
Responsible investment is an approach to investment that aims to incorporate 
environmental, social and governance (ESG) factors into investment decisions, to better 
manage risk and generate sustainable, long term returns.2  
 
The Committee believes that responsible investment covers both incorporating ESG 
factors into the investment process and Fund stewardship and governance through 
considered voting and engagement with investee companies.  
 
Effective management of financially material ESG risks should support the requirement to 
protect investment returns over the long term. The Fund’s investment team seek to 
understand relevant ESG factors alongside conventional financial considerations within the 
investment process, and the Fund’s external investment managers are expected to do the  
 
                                               
2 UN Principles for Responsible Investing  
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 10 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
same. Non-financial factors may be considered to the extent that they are not detrimental 
to the investment return.  
 
The Committee recognizes its responsibility to act in the best interest of the Fund’s 
employers and scheme members, whilst seeking to protect local tax payers and employers 
from unsustainable pension costs.  
 
A strategy of engagement with companies to influence behaviour and enhance value, 
rather than negative screening to exclude stocks from the portfolio on ESG/ethical 
grounds, is more compatible with the administering authority’s fiduciary duties and 
supports responsible investment.  
 
It is recognized that risks and opportunities related to climate change could be experienced 
across the whole of the Fund’s investment portfolio and that the current understanding of 
the potential risks posed by climate change and the development of consistent climate 
related disclosures are still at an early stage. It also recognised that it will take time for 
companies to adapt to changing regulatory and market positions. The incorporation of ESG 
factors into the investment process and Fund stewardship and governance activities will 
seek to manage the risks associated with climate change. 
 
Membership of the Local Authority Pension Fund Forum (LAPFF) helps Derbyshire 
Pension Fund to engage with companies to understand relevant issues and to promote 
best practice. LAPFF was set up in 1991 and is a voluntary association of 77 Local 
Authority pension funds based in the UK with combined assets of over £230bn. It exists to 
promote the investment interests of local authority pension funds, and to maximise their 
influence as shareholders to promote high standards of corporate governance and 
corporate responsibility amongst the companies in which they invest.    
 
Collective pressure from investors via organisations such as the LAPFF has helped to 
encourage listed companies to enhance their corporate governance and to improve their 
environmental and social impacts. The Fund attaches great importance to the exercise of 
voting rights and currently casts votes in respect of its directly held equity investments in 
the United Kingdom and North America.  
 
The Committee has appointed Institutional Shareholder Services, a third party voting 
agency to provide voting services for its directly held UK equity investments. Voting is 
carried out in line recommendations from Institutional Shareholder Services, whose voting 
principles cover four key tenets on accountability, stewardship, independence and 
transparency. The Fund also periodically receives voting alerts from the LAPFF on certain 
resolutions. If the voting alert from the LAPFF conflicts with the voting service 
recommendation, due consideration is given to all the arguments before the vote is cast. A 
report to review the Fund’s voting activity is taken to the Committee on a quarterly basis. 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 11 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
The Fund has appointed Wellington Management (Wellington) in a discretionary capacity 
to manage its directly held North American investments, including voting in line with local 
practice. Wellington have policies and procedures to ensure that they collect and analyse 
all relevant information for each meeting, applying their proxy voting guidelines accurately 
and executing votes in a timely manner. 
 
The Fund is a Tier 1 signatory to the Financial Reporting Council’s UK Stewardship Code 
(the Fund’s statement of compliance with the Code can be found on Derbyshire County 
Council’s website: https://www.derbyshire.gov.uk/site-elements/documents/pdf/working-for-
us/pensions/investments/investment-strategy/financial-reporting-council-stewardship-code-statement-
2017.pdf).  The Code aims to enhance the quality of engagement management between 
investors and companies to help improve long-term risk-adjusted returns to shareholders.  
The Fund expects its external investment managers to support the UK Stewardship Code. 
 
Following the launch of the LGPS Central Pool, an increasing portion of the Fund’s 
investments will be transitioned into products managed by LGPS Central Limited. The 
Company has developed a Responsible Investment & Engagement Framework (the 
Framework) incorporating the Responsible Investment beliefs of the Pension Funds within 
the LGPS Central Pool which will be applied to both internally and externally managed 
investment mandates. The Framework contains the following beliefs: 
•  Long-termism: A long-term approach to investment will deliver better returns and the 
long-term nature of LGPS liabilities allows for a long-term investment horizon. 
 
•  Responsible Investment: Responsible Investment is supportive of risk adjusted 
returns over the long-term, across all asset classes.  Responsible investment should 
be integrated into the investment process of the Company and its investment 
managers. 
 
•  Diversification, risk management and stewardship: Diversification across 
investments with low correlation improves the risk return profile.  A strategy of 
engagement, rather than exclusion, is more compatible with fiduciary duty and more 
supportive of responsible investment, because the opportunity to influence 
companies through stewardship is waived in a divestment approach.  Even well-
diversified portfolios face systematic risk.  Systematic risk can be mitigated over the 
long-term through widespread stewardship and industry participation. 
 
•  Corporate governance and cognitive diversity: Investee companies and asset 
managers with robust governance structures should be better positioned to handle 
the effects of shocks and stresses of future events.  There is clear evidence showing  
 
 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 12 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx 
 



 
 
 
 
 
that decision-making and performance are improved when company boards and 
investment teams are composed of cognitively diverse individuals. 
 
•  Fees and remuneration: The management fees of investment managers and the 
remuneration policies of investee companies are of significance for the Company’s 
clients, particularly in a low-return environment.  Fees and remuneration should be 
aligned with the long-term interests of our clients, and value for money is more 
important than the simple minimisation of costs. 
 
•  Risk and opportunity: Risk premia exist for certain investments; taking advantage of 
these can help to improve returns.  There is risk, but also opportunity in holding 
companies that have weak governance of financially material ESG issues.  
Opportunities can be captured so long as they are aligned to the Company’s 
objectives and strategy, and so long as there is a sufficient evidence base upon 
which to make an investment decision. 
 
•  Climate change: Financial markets could be materially impacted by climate change 
and by the response of climate policy-makers.  Responsible investors should 
proactively manage this risk factor through stewardship activities, using partnerships 
of like-minded investors where feasible. 
 
 
 
Investment Strategy Statement Approved 
 
 Derbyshire Pension Fund 
County Hall, Matlock, DE4 3AH 
31st October 2018 
Page 13 of 13 
xxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xxx.xx